Japão: o ciclo econômico está

O governo do Japão avalia que a economia está em “recuperação gradual” e que o quadro geral apresenta melhora. Ainda assim, os dados mais recentes não sustentam a ideia de que o país entrou em um ciclo de prosperidade forte, amplo e duradouro. O índice coincidente do ciclo econômico recuou no mês mais recente, e as exportações não mostram força.

A discussão importa para quem vive no Japão, porque afeta expectativas de emprego, reajuste salarial e consumo. Também interessa a viajantes e investidores que acompanham o mercado japonês. O autor do texto original, Dongxiao Yijia, no artigo “Análise do ciclo econômico japonês”, parte dos dados oficiais e das ideias do livro “Usando o Japão como referência” para separar três camadas que costumam ser confundidas.

Estagnação longa não significa queda todos os anos

O erro mais comum ao analisar o Japão é tratar a estagnação de longo prazo e a recessão cíclica como a mesma coisa. A primeira envolve questões estruturais: potencial de crescimento, demografia, produtividade, salários, investimento e balanços patrimoniais. A segunda é apenas a fase em que a atividade econômica cai de um pico para um vale.

O registro oficial de datas de referência do ciclo, feito pelo Gabinete do Governo, mostra que o Japão passou por várias expansões e recessões depois do estouro da bolha. A recessão de fevereiro de 1991 a outubro de 1993 durou 32 meses. A de fevereiro de 2008 a março de 2009 durou 13 meses. A de outubro de 2018 a maio de 2020 durou 19 meses.

Por isso, “estagnação longa” e “recuperação atual do ciclo” podem ser verdadeiras ao mesmo tempo. Da mesma forma, uma melhora cíclica não resolve problemas de longo prazo como demografia, salário real e produtividade.

O ponto de partida é o índice de tendência econômica

Para saber se o Japão está em fase de alta, o caminho oficial mais direto é o índice de tendência econômica divulgado pelo Instituto de Pesquisa Econômica e Social do Gabinete do Governo. Ele reúne indicadores sensíveis ao ciclo, como produção, emprego e vendas, para indicar a direção da atividade.

O CI, índice composto, mede principalmente a direção e a magnitude da variação, não o nível absoluto de um único mês. O autor lembra que é preciso distinguir três camadas: em que fase do ciclo a economia está, qual é o potencial de crescimento de longo prazo e como é a percepção real das pessoas. As três raramente andam juntas. Quando os dados macroeconômicos melhoram, o salário real e a sensação de consumo podem ficar para trás.

Recuperação lenta, sem força de boom

Somando as avaliações oficiais, o quadro é relativamente claro: a economia japonesa se recupera lentamente e melhorou de forma geral, mas ainda está longe de uma prosperidade forte, ampla e com vários anos de duração. A queda do índice coincidente mais recente e a fraqueza das exportações são sinais que desaconselham otimismo excessivo.

Para quem vive no Japão, isso significa olhar com mais atenção para o salário real, para o desempenho de cada setor e para as diferenças regionais, em vez de resumir tudo em uma frase como “o Japão melhorou” ou “o Japão acabou”.